第一章没有美联储时期的美国
在所有试图发展商业和工业的地方都要以银行信贷作为重要支
持……荷兰、英国强国都是银行业兴盛的国家，充分说明了这一点，而美国是基本不产金银的国家，因此，建立银行殊为重要。
——汉密尔顿
一、濒临破产的联邦政府催生出央行
提及美元不得不提及一个人，他就是亚历山大·汉密尔顿，他是美国的开国元勋之一、宪法的起草人之一。不过，他更为著名的是作为一位金融专家的存在，以及作为美国第一任财政部长的功绩。2006年，汉密尔顿被美国的权威期刊《大西洋月刊》评为影响美国的100位人物第五名。
当然只要见过美元就一定见过他，因为最新版10美元纸币正面就是亚历山大·汉密尔顿，后人习惯将他称为“美国金融之父”。
经过独立战争，美国终于告别了被殖民的暗淡时光，不过，新生的联邦政府日子并不好过，一方面，战争过后联邦债务累累，另一方面，大陆会议没有征税权，只有建议权。种种迹象表明，联邦政府最缺的就是“钱”。
显然，通过向各州收税来缓解财务压力根本无法实现，混乱的货币体制，给本来就惨淡的财政状况雪上加霜。当时大陆券、金银、各个国家的货币均可在美国随意流通，各种货币间的比价起伏不定，比如，大陆券与金银比价波动一日之内可达20%。
经济上的积弊日盛，导致政局的不稳定，新生的联邦政府危在旦夕。
1789年，汉密尔顿临危受命，成为华盛顿的第一任财政部长。他向国会提交了关于《公共信用报告》的议案，目的只有两个：一是仿效英格兰银行成立美国的中央银行，并授予央行20年特许证发行美元；二是由联邦政府统一美国国债市场。
汉密尔顿的议案，首先就遭到国务卿杰斐逊的否定，他认为“银行法的目的不过是为了使一伙骗子发财，使国家中诚实和勤劳的人受损”。不外乎，杰斐逊的主要支持者来自南部诸州，这些庄园主大多依靠贷款来发展生产，因此对银行并无好感。杰斐逊的反对让汉密尔顿的议案通过率大大降低。
汉密尔顿不得已作出了妥协。当时，纽约作为临时首都最有可能成为美利坚的永久都城，而华盛顿、杰斐逊和詹姆斯·麦迪逊都热切期望合众国的永久首都迁入弗吉尼亚州。假若纽约州能够配合，则大事可成。最终，汉密尔顿以此作为交换，让汉密尔顿银行法案获得通过。之后，华盛顿总统立刻签署使之成为法律，随后总统又批准成立了美利坚合众国银行。在往后的日子里，人们更习惯于将其称为“美国第一银行”，它的职责与世界其他各国的央行基本一致，股本1000万美元，其中联邦政府股份200万。
换言之，第一银行主要靠向市场发行股票来募集资金。1791年7月4日，美国第一银行股票上市交易。这成了独立日送给国民最好的“礼物”，所有人都争相购买第一银行的股票。当时的报纸这样描述这个独立日：“一些为拯救公众自由甘愿在战争中牺牲、抛弃家财的人惊奇地被放置一旁，大家都投入了这令人诧异和意想不到的事情上了。”
股票发行不到一个月，美国第一银行的股价就突破发行价25美元，一路飙升到325美元。与疯狂的股价相伴而生，市场上也滋生出各种各样的传
言：第一银行即将收购纽约银行、纽约百万银行即将和纽约银行合并，几乎所有的银行股价都在狂飙。
虽然汉密尔顿有意打造美国证券市场，但对于这种火爆局面他并没料
想到。
二、华尔街上的梧桐树引来无数“金凤凰”
17世纪20年代，纽约的曼哈顿隶属于荷兰殖民者，他们给这个新的领地取了一个名字——新阿姆斯特丹。当时，这些荷兰的开拓者精于商业运作，且具备非常先进的商业思维。显然，纽约这一世界上少有的深水良港被他们认为是实现商业梦想的最佳领地，他们在这里建立起贸易中心，赚到了数不胜数的金钱财富。
这个巨大的商业蛋糕，很容易引起周围其他强者的垂涎，于是，新阿姆斯特丹的首席长官彼得·斯度文森时刻警惕着周围的情况。他注意到新阿姆斯特丹三面环海，只有北面和新英格兰相连接，彼得·斯度文森预测一旦与其发起纷争，新英格兰的军队很可能会从北面的陆地上发起攻击。因此，他认为，在北面修建高墙工事势在必行。
实际上，斯度文森的预测完全失策，当时英国人的海军已经非常强大，没必要绕个弯子来实施登陆作战，最终，凭借强大的海上武力，英国人打垮了荷兰人，从此新阿姆斯特丹改名为“纽约”，英文意思是“新约克”。之所以叫“新约克”，是因为英国人把新阿姆斯特丹作为一份生日礼物，送给了当时英国约克郡的公爵詹姆士。
斯度文森修建的高墙没有派上用场，32年后，这里被规划。一群测量人员沿着这排木墙画下了白线，打算在这里建设街道并给这条还不存在的街道取了名字——WallStreet（华尔街）。此后，华尔街虽然经历了风风雨雨，却一直默默无闻，直到100多年后，即1792年5月17日，它才被赋予了新的含义和使命。
随着美国证券市场的火爆，一批经纪人开始租用固定交易场所交易股
票。1792年3月21日，24家股票经纪人在华尔街68号的一棵梧桐树下签订了一份协议，史称《梧桐树协议》，约定每日在梧桐树下聚会从事证券交易，并制定了交易佣金的最低标准及其他交易条款。这也是纽约证券交易所的开端，1792年5月17日这一天也因而被认为是纽约证券交易所的诞生日。
人们认为《梧桐树协议》是美国金融业排除政府影响并进行行业自律的开始。
1817年3月8日，华尔街现代老板俱乐部联盟会员，又在《梧桐树协议》的基础上草拟出了《纽约证券和交易管理处条例》。1863年，纽约证券和交易管理处正式更名为纽约证券交易所。在1865年的一个雷雨交加的夜晚，曾经的梧桐树被天雷击中死去，不过，由它而生的纽约证券交易却兴盛下去，
“梧桐树”也成为了一个永恒的代称和符号，直到今天，《经济学人》的金融专栏仍名为“梧桐树专栏”。
更为深远的影响是，自2008年全球金融风暴以来，《梧桐树协议》中的
“联盟与合作”规则，仍被世界各国视为应对危机的不二法则。
三、死于“杰斐逊主义”的美国第一、第二银行
独立战争后，联邦政府为了筹集资金，于1775年5月10日在马萨诸塞州举行会谈，并于6月22日批准发行了总价值为200万美元的一种可兑换西班牙银元的纸币，称为大陆币。但不久便出现了伪钞，导致它的价值大打折扣，人们甚至将不值钱的东西称为“还不如一个大陆币”。除大陆会议授权发行的票据之外，还有各殖民地单独发行的票据。显而易见，多头发行、缺乏管理的后果就是，票据交易混乱不堪、通货膨胀以及金银退出流通领域。
为了制止并缓解这种局面，1785年，美国国会通过一项决议，宣布美利坚合众国的货币单位为“美元”，而且美元的划分必须遵循十进制原则。先前已了解到法国十进制优势的托马斯·杰斐逊坚持要求加入这一条款。1786年8月，国会再次通过一项决议，规定1美元的1/100为1美分，1/10为1角。以格令计，金银比率为1∶15.253。
美元出世后最迫切的就是发行。1792年，美利坚合众国银行，即美国第一银行开业，它的重要职责之一就是发行美元。作为当时最大的金融机构，美国第一银行也是唯一允许跨州运营的银行，美国财政部的账户就设在该银行。
虽然作为央行的功能还不健全，但是它也逐渐形成了地方垄断权，比如，对于未按规定向它支付一定数量黄金或白银的银行，第一银行有权拒绝接收它们的票据，以此来维持货币存量和贵金属供应之间的关系。
这种权威性令各地方银行感到不悦。
1810年，眼看美国第一银行为期20年的特许证即将到期，却受到其他金融机构的嫌弃，它们抱怨美国第一银行在拒收非铸币支付的银行票据方面缺乏警惕，容易受政治人物或其股东中银行投资者的影响。
尤其是杰斐逊，他更是将第一银行的存在视为是一种错误。他表示，第一银行带来的只有疯狂、贪婪、混乱，汉密尔顿不过是在为一群赌徒撑
腰……因此，杰斐逊不惜揪出宪法这根“大棒”，喝止了国会为第一银行发放许可证的行为，最终，美国第一银行收摊关门。
在这过程中，杰斐逊主义起了决定性的作用。
不过，对于经济来说，这显然不是明智之举，由于解除了各州立银行在发行票据方面的限制，之后几年，它们大肆发行纸币，贷款业务一片兴盛，这直接导致通货膨胀以及不可避免的大崩溃。1816年，愈发不可收拾的通货紧缩，促使国会反省自己之前的做法，他们立即要求麦迪逊总统重建美利坚合众国银行，它被称为美国第二银行，其许可证同样为期20年。
第二银行与华尔街的亲密关系有增无减，其除了威胁州立银行，就是贷款给股票炒家，甚至直接参与股票炒作。在第二银行的助推下，华尔街证券市场又迎来一次大牛市，在这一波牛市中，运河概念股被炒得火热。这期间，浑水摸鱼者、欺骗者大行其道，打着修运河的旗号，却干着与运河毫不相干的勾当。
时任第二银行行长的比德尔自以为在银行特许证到期前，拿到延长期限的特许权应该问题不大。不过，他忽略了一个问题，即时任总统的安德鲁·杰克逊作为一个田纳西州人，始终坚持着日益过时的杰斐逊的农业共和国理想。在他眼中，美国第二银行直接打造出了一个以银行家和工业家组成的精英圈子，这直接导致美国东北部地区超越南部和西部地区。因此，杰克逊总统果断否决了国会延长第二银行特许权的提议，理由是：第二银行将国家财力集中于一个机构，将贷款集中于东部工商业涉嫌违宪。
1836年3月，美国第二银行走上了与第一银行相同的命运，以关门告终。此后的几十年，美国再也没有出现过中央银行。
四、永久的威胁：1863年《国家银行法》
南北战争爆发后，林肯为了获得大量资金用于战争，他授权财政部发行了“美国政府券”，又称绿币。1862年2月通过的《法币法案》授权财政部发行1.5亿绿币，随后分别在1862年7月和1863年3月，再度授权财政部发行1.5亿绿币。在内战期间，美国总共发行了4.5亿绿币。
普通人和工商业者对绿币的发行普遍持欢迎态度，而银行家们对此却深恶痛绝。在一百多年后，仍有人向美国财政部提出绿币的问题，他们质疑：“林肯发行的4亿5千万美元的新币到底节省了多少利息？”财政部对此十分谨慎，他们花了几周时间，经过反复计算，给出的答案是：“林肯发行美国政府自己的货币，一共为美国政府节省了40亿美元的利息。”
而美国政府省下钱，就说明银行家们没有挣到钱，这也成了问题的关键。
为此，南北战争最根本的原因就是，国际金融势力及其代理人与美国政府激烈争夺美国国家货币发行权和货币政策的利益之争。不得不说，这样的结论令人吃惊，但却是事实。当战争打到1863年，林肯需要更多的绿币去赢得战争，这就需要国会批准他第三次发行绿币，而那些精明的银行家议员个个都精于算计，他们不会做赔本的买卖，无奈之下，林肯做出了重要的妥协，签署了1863年《国家银行法》。
《国家银行法》最为核心的一条就是，各家银行将获得发行美国货币的权利，它们以美国政府债券作为发行银行券的储备金，实际上将美国的货币发行和政府债务紧紧捆绑在一起，结果是，美国政府不得不永远债务缠身。
关于这一点，美国著名经济学家约翰·肯尼斯·加尔布雷斯这样说：“在内战结束以后的许多年里，联邦政府财政每年都获得了大量盈余。但是，它却无法还清它的债务，清偿发售出的政府债券，因为这样做意味着没有债券去做国家货币的抵押。还清债务就等于摧毁了货币流通。”
或许普通人无法理解，不过，美国的债务却没有停止过增长，到2006年，美国联邦政府共欠下8.6万亿美元的债务。如果将其换算一下，就是平均每一个四口之家，要摊上11.2万美元的国债，而且国债总额正以每秒2万美元的速度增长。美国联邦政府对国债利息的支出仅次于健康医疗和国防的支出。
精于算计的银行家终于得逞，他们可以安然地享用国债利息。
当然，林肯并不是不懂得经济和货币，只是在那种情况下，他不得不作出了权宜的妥协。他本来想在1865年获得连任之后，首当其冲就把《国家银行法案》废除，结果却是令人唏嘘的，他在大选获胜之后仅41天就被刺杀。
五、国际银行家全力绞杀美国经济
林肯走了，留下了无限的遗憾。
对此，银行家们则拍手称快，并且他们不忘将林肯的绿币“斩草除根”。1866年4月12日，国会通过了《紧缩法案》，计划召回所有流通中的绿币，并兑换成金币，然后彻底终结绿币的流通。
1873年，《硬币法案》又获通过，史称“1873年恶法”，其主旨就是将银币从货币流通中彻底清除，确立金币在货币中绝对主宰地位。制造这一法案的欧内斯特压抑不住内心的狂喜，心花怒放地说：“我1872年冬去了一趟美国，确保了废除银币的硬币法案的通过。我所代表的是英格兰银行董事们的利益。到1873年，金币成为了唯一的金属货币。”
《紧缩法案》和《硬币法案》的相继出台，直接导致美国1873年至1879年的经济大衰退，短短三年间，美国的失业率高达30%，美国人民无比愤慨，他们采取各种手段，希望回到林肯绿币和银币共同构成货币的时代。
这其中比较著名的有白银委员会、绿币党等组织，他们共同的宗旨就是，希望美国恢复银币和金币双轨制，绿币重新获得发行权。美国白银委员会的报告指出：“黑暗的中世纪时代正是由于货币短缺和价格下降所造成。没有货币，文明就不可能发生，货币供应减少，文明必将消亡。在罗马的基督徒时代，帝国共有相当于18亿美元的金属货币流通，到了15世纪末，（欧洲的）金属货币流通量只剩下了2亿美元。历史表明，没有任何灾难性的变化能够与从罗马帝国坠入黑暗的中世纪相比。”
对此，银行家则给出了针锋相对的回应，美国银行家协会在给会员的公开信中指出：“我们建议你们竭尽全力去支持著名的日报和周刊，特别是农业和宗教方面的媒体，坚决反对政府发行绿币，你们要停止资助那些不愿表示反对政府发行绿币的候选人。废除银行发行国家货币或恢复政府发行绿币都将使（国家）能够向人民提供货币，这将严重损害我们作为银行家和放贷者的利益。立刻去约见你们地区的国会议员，要求他们保护我们的利益，这样我们就能够控制立法。”
在一片萧条和针锋相对的局面下，詹姆斯·加菲尔德走上总统之位，他明确地把握了问题的要害，并说：“在任何一个国家里，谁控制着货币供应，谁就是所有工业和商业的绝对主人。当你明白整个（货币）系统非常容易地由极少数人用这样或那样的方法来控制时，你就不用别人告诉你通货膨胀和紧缩的根源了。”
显然，这话让银行家们听起来格外刺耳，于是，几个星期后，加菲尔德总统就被另一个“精神病患者”查尔斯·吉托于1881年7月2日行刺，于1881年9月19日去世。
19世纪中叶，国际银行家及其在美国的代表，用“神圣的金权逐步瓦解了神圣的民权”，他们在与美国民选政府关于货币发行权的殊死搏斗中占了上风。在这一时期，美国总统的伤亡率比美军诺曼底登陆的第一线部队的平均伤亡率还要高。
货币战争的硝烟远比真枪实弹的战争硝烟弥漫得更持久、更浓烈。
第二章美联储正式登上历史舞台
任何一个稍微熟悉美国宪法制度和职能的人都会从本质上认定美联储就是一个十足的怪胎。
——赖特·帕特曼
一、接二连三的“银行恐慌”
1873年、1893年和1907年，美国先后发生了三次“银行恐慌”，危机发生后，人们纷纷从银行提出存款，而银行却没有足够的钱支付，实体经济因此陷入瘫痪。
那么，什么是银行恐慌？又是什么导致银行恐慌发生的呢？
实际上，银行恐慌是因为大家对银行失去信心而引起的。最直观的例
子就是，在电影《生活多美好》中，詹姆斯·斯图尔特扮演的银行家所遭遇的问题之一，就是他的银行面临被挤兑的威胁。
其实，关于挤兑很好理解，当人们听到关于银行的某些传言，比如，银行出现了不良贷款并导致其陷入亏损等时，作为储户他们首当其冲的就是要从银行中把自己的钱拿出来，以免在危机出现时亏本甚至血本无归。
很快，挤兑变得一发而不可收拾，危机先是从一家银行开始，逐渐蔓延到更多的银行，最终波及股票市场，银行大批倒闭，股市崩盘，最终经济陷入萧条。以上三次银行恐慌无不是沿着这样一条路径开始的，尤其是1907年的金融危机。ωＷＷ.chuanyue1.coΜ
1907年，美国第三大信托公司尼克伯克即将破产的传言不胫而走，流言像流感一样迅速波及纽约的每个角落，惊恐不能自持的市民纷纷放下手头的工作，来到各个信托公司门口通宵达旦地排队等候取钱。这时，信托公司“腹背受敌”，前有储户，后有银行，无奈之下，信托公司只好向股市借钱，借款利息一下冲到150%的天价。到10月24日，股市交易几乎陷于停盘状态。
那么，谁能挽救濒临破产的信托公司和一泻千里的股市呢？
首先想到的就是中央银行，因为它能够行使最后贷款人的职能。这样一来，信托公司就可以从中央银行提出钱来兑付给储户。只要信托公司的确有偿付能力，那么挤兑就会被平息，恐慌也就会终结。
实际上，当时世界上很多资本主义国家的央行都在这样做，像英格兰银行就是其中之一。这里需要了解一个关键人物，一个名叫沃尔特·白芝浩的记者。他作出了一个影响后世的论断，他指出：“在恐慌时期，中央银行应当大量放款。只要找上门来的人有抵押物，就可以放款给他。中央银行需要持有安全的抵押物，以确保能收回贷款，因此这些抵押必须是优质安全的，否则贷款时就必须进行打折计算。当然，中央银行还应征收惩罚性利率，这样人们才不会利用这种恐慌局势来占便宜。人们愿意支付较高水平的利率，这表明他们确实急需现金。”
按照这种原则，银行恐慌很快便可以平息。关键就在这，因为当时的美国并没有一家中央银行，所以这一切假设都不能成真。
那么，在没有央行的年代，面对这种危机，最后贷款人的角色便不得不由私营银行家来扮演。面对1907年来势汹汹的银行危机，政府不得不依赖私人银行家们来制定解决方案。最终，以摩根为首的银行家做出了一个方案，他们建议动用纽约银行业清算中心的存款以增加流动性。这就意味着，美国货币的发行权第一次交到了金融寡头们的手中！因为这个清算中心是由纽约的私人银行家们控制的，而不是国会或者是美国财政部，美国财政部第一次实质性地失去了货币发行权，在货币金融领域彻底地被边缘化。
当然，这个结果不是政府想要的和希望的。况且，私人银行组织并不能完全承担中央银行的职能，一方面他们的财力毕竟不能与一个国家相比，另一方面，它们也不具备独立央行所具有的公信力。因为他们私人所有的属性，让公众心存疑虑，害怕它们会为了私利而违背公众利益。
在种种事实面前，美国需要一个中央银行，并且这种呼声越来越高，越来越迫切。
二、金本位制的“抑制”与“推动”
另外一个呼唤央行的声音来自“金本位制”。从南北战争结束到20世纪30年代，美国一直实行的是金本位制。但是在金本位制下，美国的经济和货币政策面临着种种困难，这些皆来自“金本位制”本身所固有的种种弊端。
那么，什么是金本位制呢？
确切地说，它是一种货币体系，在这个体系中，货币的价值以黄金的重量来衡量。例如，在20世纪初，根据法律规定黄金的价格是每盎司20.67美元。美元与黄金之间重量关系相对固定，这样一来，货币的供应量便被限定，这也有助于确定市场上的价格水平。
众所周知，真正的金本位制会创造出一个自我管理的货币体系，这在一定程度上可以部分替代央行的职能。然而，金本位制自身并不完善，它存在着以下这些弊端：
首先，金本位制会导致资源浪费，因为其需要大量的黄金作为支撑。米尔顿·弗里德曼曾说：“金本位制消耗的巨大成本之一在于，所有的黄金必须要全部从一处地下开采出来，然后再转存到另一处地下。”
其次，金本位制决定货币供给量，这就限制了央行通过货币政策调控来稳定经济的作为空间。比如，由于金本位制限制了货币供给，央行就不能灵活地调控利率：在经济不景气时期下调利率，在通胀时期提高利率，这样就会导致经济产出和通胀水平的波动性都更大。
第三，在采用金本位制的国家间，汇率体系就会被固定下来。这就导致一国货币供应量如果发生变化或受到冲击，或是采取了一系列错误政策，那么通过金本位制与该国货币相关联的其他国家也会受到影响。比如，将人民币与美元汇率绑定，如果美联储在美国经济不景气时通过降低利率来刺激美国经济，那么中国国内的货币政策最终也会放宽，因为不同国家的同一种货币或固定汇率下的两种货币，其利率必须是一样的。这样一来，就相当于中国被美国货币政策“绑架”了。
第四，金本位最大的问题还在于容易导致投机冲击。比如，当市场对于央行维持金本位制的意愿和承诺失去信心时，货币就会成为投机冲击的目标，结果就是，央行不得不放弃金本位制。最典型的例子就是英格兰银行，当初，由于某些原因导致投资者对英镑失去了信任，于是就出现了“黄金挤兑潮”，人们纷纷来到银行，希望将手中的英镑兑换为黄金，最终，黄金告罄，迫使英国不得不宣布放弃金本位制。
最后，在短期情况下，实施金本位制的国家会频繁地发生通货膨胀和通货紧缩。然而从长期来看，如几十年间，物价则是相对稳定的。这对美国而言也是个很严重的问题。
面对种种问题，唯一能够将其规避并解决的办法就是，建立一个中央银
行，由其来维持币值和经济的稳定。
三、迟来70多年的美国中央银行——美联储
早在18世纪末，美国就期待有一家中央银行，虽然当时也试图两度建立中央银行，但均遭失败。对此，本·伯南克给出的解释是：“明显可见的利益冲突，一方是农民和大街上的商人，他们认为宽松的信贷政策最有利；另一方是华尔街的金融大亨，他们作为债权人和债券持有人，偏好‘硬钱’和低通货膨胀政策”。
换言之，美国第一银行、第二银行最终死在了可见的“利益冲突”之下。在此后长达70多年的时间里，美国再也没有建立一家中央银行，不得不说这也算是一种“奇迹”。如今，在各种动因推动下，美国的中央银行呼之欲出。
1908年，美国设立了国家货币委员会，由18名国会议员组成，来自罗德岛州的资深议员纳尔逊·奥尔德里奇任主席。到1910年，奥尔德里奇在参议员的位置度过了长达30年的时间，他一贯的作风是，将美国制造业的关税保护问题视为重中之重，但是经历过几次银行挤兑危机，尤其是1907年的金融危机后，他开始改变了想法，他将所有的注意力投向促使美国建立一个更加强有力的货币框架体系之上。
于是，《奥尔德里奇计划》诞生，计划的核心便是建议设立一个以中央银行为中心的国家储备协会，中央银行有权影响金融状况，并为陷入困境的银行提供贷款。
不过，《奥尔德里奇计划》受到议会很多成员的强烈反对，最终未获通过。
1912年，民主党人伍德罗·威尔逊当选为美国总统，他的当选险些彻底扼杀《奥尔德里奇计划》和再次提出建立中央银行的设想。最终，威尔逊还是仔细阅读了《奥尔德里奇计划》。他认为，虽然这个计划出自共和党人之
手，但其整体框架存在诸多优点。
不久之后，在威尔逊总统的允许和支持下，参议员欧文和众议员格拉斯以《奥尔德里奇计划》为基础，于1913年正式拟定出《联邦储备法案》。《联邦储备法案》中关于美联储的机构设置与《奥尔德里奇计划》中提到的如出一辙，只不过，前者更强调了美国联邦政府在美联储中的影响。
《奥尔德里奇计划》之所以未获通过，是因为它把美联储完全定性为一个私人机构，而《联邦储备法案》则改变了这一观点，其将美联储定性为联邦政府机构。1913年美国国会最终达成一致意见，通过了《联邦储备法案》。威尔逊总统签署了该法案，正式宣告美联储成立。
1913年12月25日，《国家》杂志指出，“在获悉参议院准备通过‘联邦储备法案’时，纽约股市开始稳步上涨。”可见，市场对美联储的到来充满期待。
此外，《联邦储备法案》获得通过后发生的种种变化也进一步印证了托马斯·杰斐逊1791年反对中央银行的每一项宣言，即联邦储备银行的股票认购者已经成立了公司，该公司的股票可能或已经由外国人持有；这些股票将会传承给特定的继承者；不会有被没收或归还的可能；股东将获得对银行业的垄断，这违反了反垄断法；股东有权制定法律，且法律效力高于各州。没有任何州的立法能撤销联邦储备委员会为各私人股东的利益制定法律。该委员会发布的法律涉及利率、货币量、货币价格。法案废除了州立法的特权，也剥夺了其对各州公民的职责。
《纽约时报》则发文称，各联邦储备银行将于1914年8月1日开业，但实际上是在1914年11月16日开始运营的。当时，美联储登记的总资产价值为1.43亿美元，来自于美联储银行向参与认购的各国民银行的股东们出售的股份。
无论如何，1913年是美国金融史上的分水岭。从这一年开始，美国国会、政府和财政部与美国的货币发行彻底脱掉关系，若非要扯上关系的话，那就是美国财政部是承担货币发行的抵押债务的一方，而美联储是货币发行的一方。
四、美联储的主要架构及运行原则
美联储由在华盛顿的联邦储备委员会和分布在美国各地区的12家联邦储备银行组成。这也是伍德罗·威尔逊总统的一种尝试和改进：他不只在华盛顿建立一家中央银行，还在全美各大主要城市创建了12家联邦储备银行。12个联邦储备区，其中每一个区都有一家联邦储备银行。
位于华盛顿的联邦储备委员会监管着整个系统，这种机构安排的价值在于其创建了一家真正意义上的中央银行，一个能代表这个国家每个地区人民利益的央行。国家经济各方面的信息也都能汇集到华盛顿。
直至现在，美联储基本上延续了这一架构，这也保证了美联储在制定货币政策时，会考虑整个国家所有不同联邦储备银行的意见，再在国家层面上制定相关政策。
这也正是美联储作为央行得以存续下去的重要保证，昔日的第一银行、第二银行之所以被迫关闭，皆是因为其集中于美国东北部的费城，这造成很多人误解，认为其主要服务于东北部的一些富豪商人，而不是所有美国人。
如今，美联储在成立时便认真吸取了这个教训。
此外，在组织形式上，美联储采用的是联邦政府机构加非营利性机构的双重组织结构，从而避免了货币政策完全集中在联邦政府手里的情况发生。美联储将12个联邦储备银行设立为非营利机构的根本原因就在于，其在制定货币政策时能兼顾政府和私营部门的心声。
不过，需要注意的是，联邦储备银行与一般的私营组织也不尽相同，比如，其并不以营利为目的，而是与联邦储备局共同承担美国中央银行的公共职能。
直到今天，这12家联邦储备银行的总部分别位于波士顿、亚特兰大、纽
约、费城、里士满、克利夫兰、芝加哥、明尼阿波利斯、堪萨斯城、圣路易斯、达拉斯以及旧金山。其中，纽约、芝加哥和旧金山三座联邦储备银行的资产最为庞大，占到了美联储总资产的一半。在其他的25座大中城市，美国联邦储备银行也设立了分支机构。
在管理方面，每家联邦储备银行都由9名兼职董事组成的董事会来管理。每家区域性储备银行都是一个法人机构，拥有自己的董事会。会员银行是美国的私人银行，除国民银行必须是会员银行外，其余银行是否加入完全出自自愿。
美国联邦储备局奉行“独立”和“制衡”的基本原则。
在制衡方面，该局的7名理事（包括主席、副主席在内）都由总统提名，并需经参议院审议通过，委员的任期长达14年，且原则上不允许连任，然而在实际操作中，联储委员经常在任期满之前就自动辞职，并由总统再次提名、参议院批准而获得实际连任。纽约联储主席以及其他4位成员主要由11位州联储主席每年轮流担任一次。对于货币政策的决议，如调高或调低再贴现率，采用合议兼表决制，一人一票，并且为“记名投票”，主席的一票通常投给原本已居多数的一方。
在独立性方面，美联储一向以人事独立与预算独立为人称赞，除理事会之外，另外还设有联邦公开市场操作委员会（FOMC），负责较长期的货币决策并依据外汇指导原则、外汇操作之授权作业与外汇操作程序进行外汇操作。由于美元在国际货币市场的强势地位，美国联邦储备局在外汇市场的干预行动备受汇市关注。
五、美联储的职能及三大“工具”
作为美国的中央银行，美联储的职能有哪些呢？
美联储是美国最高货币政策主管机关，负责保管商业银行准备金、对商业银行贷款及发行联邦储备券。联邦储备委员会也是制定美国货币政策的首脑机关。具体而言，美联储的基本职能包括以下几个方面：
第一，通过三种主要的手段，即公开市场操作、规定银行准备金比率、批准各联邦储备银行要求的贴现率来实现相关货币政策。
第二，监督、指导各个联邦储备银行的活动。
第三，监管美国本土的银行以及成员银行在海外的活动和外国银行在美国的活动。【穿】
【书】
【吧】
第四，批准各联邦储备银行的预算及开支。
第五，任命每个联邦储备银行9名董事中的3名。
第六，批准各个联邦储备银行董事会提名的储备银行行长人选。
第七，行使作为国家支付系统的权利；负责保护消费信贷的相关法律的实施。
第八，依照《汉弗莱·霍金斯法案》的规定，每年2月20日及7月20日，应当向国会提交经济与货币政策执行情况的报告（类似于半年报）。
第九，通过各种出版物向公众公布联邦储备系统及国家经济运行状况详细的统计资料，如通过每月一期的联邦储备系统公告。
第十，每年年初向国会提交上一年的年度报告，这需要接受公众性质的会计师事务所审计，提交预算报告，这则需要接受美国审计总局的审计。
最后一点，委员会主席还需定时与美国总统及财政部长召开相关的会议，并及时汇报有关情况，并在国际事务中履行好自己的职责。
总而言之，作为美国的中央银行，美联储的决定将关系到市面上流通的货币量的多少，以及银根是松还是紧。这就是货币政策的主要构成部分，其与财政政策截然不同，后者主要着眼于政府在预算、税收和公共开支等方面的决定。
那么，美联储是如何实施并运用货币政策的呢？
实际上，美联储主要依赖三个工具来施政。
第一招，规定银行间贷款利率。银行间贷款利率的变动会波及整个经济，要么促使经济增长速度减缓，要么加快。不过，调整利率并非看上去那么简单。这也被称作公开市场操作，其由公开市场会议进行，与联邦基金利率直接相关。在议息会议上，联邦公开市场委员会的成员投票决定其升降。委员会成员包括华盛顿联邦储备局的7位执行委员，以及5个联邦储备银行主席，共计12票，公开市场会议每年在华盛顿召开8次。
至于利率是升还是降，以及升多少、降多少，那就更为复杂。比如，美联储决定将利率从6%降到5.75%，它实际上是指美联储打算参与公开市场上的买卖活动，以期达到它想要的银行间贷款利率。
第二招，改变储备金数额。比如，将银行储备金的数额从占总存款额的10%降低到9%，这样就会增加1%的货币量。由于这一手段稍显生硬，并不如银行间利率那么容易控制，所以非到必要时美联储一般不会用。
第三招，规定贴现率，这也是美联储能够直接规定的唯一利率。所谓贴现率是指储蓄银行机构直接向美联储借钱时需要支付的利息。贴现率的变动是一个强烈的信号，表明当前市场出现了紧急情况或者危机。比如1907年的金融危机，如果当时有央行存在，为避免银行大面积倒闭，美联储就可以通过扮演最后贷款人的角色来借钱给银行机构，而不是向某个私人财团或者银行寻求帮助。也就是说，以贴现率借到的钱往往可以救急，所以非到万不得已，一般不会使用这一窗口。
美联储成立之后，曾在一段时期内运行良好。20世纪20年代，被称为
“咆哮的20年代”，这一时期是美国历史上极度繁荣的一段时期，这与美联储的货币政策密不可分。
第三章“咆哮时代”暗藏危机
第一次世界大战爆发的令人惊讶之处，并不是其爆发的原因仅仅是一件与以前其他危机相比显得无足轻重的事件，而是因为它（战争）拖了这么久才爆发。
——基辛格
一、第一次世界大战的“洗礼”
究竟是什么让“一战”拖了这么久？从其爆发的时间点来看，应该可以窥探到一些端倪。原来，在美联储诞生仅仅217天后，第一次世界大战爆发。这多少让人产生无限遐想，难道是？此处自不必多言，待到战争结束时，一切自然会真相大白。
列宁曾说：“追究第一次世界大战的责任没有任何意义，戴着王冠的强盗是一丘之貉……金融资本加强了世界经济发展速度上的差异……既然实力对比发生了变化，实力就是解决问题的唯一办法。”那么，当时世界范围内主要资本主义国家的实力究竟发生了怎样的变化？
首先，从欧洲老牌帝国的政治较量而言，德国的迅速崛起挑战着英法的传统优势地位；其次，英国保持产业和军事竞争优势的核心要素是采用了当时的新能源——石油，这促使德国试图通过欧洲大陆东南方向与土耳其的通道，建立一条大铁路以分享中东新发现的大油田，而英法不惜以武力阻止；最后，欧洲的大战，有利于国际银行家扶持美国的超级大国地位，并通过美国统治世界。
直白点说，德国在政治和军事上的崛起，美国在经济领域的崛起，这些新兴的势力都需要通过一次非比寻常的考验来证明和扩张自己。而这样做的代价是惨烈的，第一次世界大战这台巨大的“绞肉机”，最终在1918年11月偃旗息鼓，800万生灵惨遭涂炭。战争从另外一个角度上讲，消耗的是人
力、物力和能源，也就是金钱才是决定战争走向的重要因素。
在一本畅销书中这样讲道：“第一次世界大战是英德两国的金融实力之战，耗尽了欧洲的经济资源，却成就了唯一的胜利者——美国。”
之所以这样说并非没有根据。在“一战”期间，基于本国出口贸易的急剧扩张，美国成为世界工厂和世界粮仓。美国跨国公司纷纷在拉丁美洲和亚洲设立运营机构，美国从债务国转变为债权国。
据不完全统计，同盟国各国积欠美国的债务将近20亿美元；法国、意大利和俄国等国各欠英国5亿美元。这在当时这个数字犹如天文数字，因为1895年在美国金融危机之前，美国的国家法定黄金储备仅仅1亿美元。即便战争结束后，英国、法国和德国的黄金储备总计也不到20亿美元。
这样看来，美国才是战争的最大赢家。回想开头那个问题，现在看来答案不言自明。在《货币战争》中说，“没有美联储，就没有第一次世界大战。”因为国际银行寡头们通过美联储实际控制了美国的货币发行，也就是彻底控制了美国权力的核心后，扶持美国打击欧洲大陆，就成为他们的最大利益所在，只有彻底地摧毁欧洲老牌帝国英国、德国、法国等实力，美国才能成为世界的超级大国，而美联储控制发行的美元才能成为世界货币，美联储——美元的商业模式才能覆盖全球。
从结果来看，效果相当明显。
二、本杰明·斯特朗的“舞台”
“一战”爆发后的美联储，简直就成了本杰明·斯特朗挥洒自己聪明才智的舞台。凭借他的长袖善舞，美国最终成为了战争的真正赢家，并且促使美元取代英镑，成为国际主导货币单位。
1913年美联储成立之后，戴维森和保罗·沃尔克与本杰明·斯特朗约见，并进行了一次透彻心扉的谈话，他们的目的是说服斯特朗出任美联储纽约银行董事长这一关键职务，面对这样的“美差”几乎没人会拒绝，斯特朗一口应允下来。
上任后，斯特朗很快便进入了“角色”，着手对美联储进行一系列修缮和维护，比如，他成立了非正式的美联储董事论坛组织，定期聚会商讨战争时期的美联储行动准则。不仅如此，他开始巧妙地操纵美联储的货币政策，并将分散于12个美联储地区银行的权力集中到美联储纽约银行手中。
“一战”在斯特朗看来，简直就是美国的“飞来横财”。战争需求与日俱增，这让美国成为欧洲各参战国的物资供应商，在巨大的需求拉动下，美国经济出现一片繁荣的景象。这也使得大量黄金涌入美国，美国的黄金储备从不足20亿美元一下子飙升两倍。金本位制度的施行使黄金流入造成了不同寻常的信用扩张，美元的供应量随之翻了一番。
面对不断增加的黄金持有量，斯特朗也开始忧虑起来，他觉得战后如果大量黄金涌回欧洲，这将动摇美国的银行体系；相反，如果黄金继续留在美国，将导致欧洲各国黄金储备不足，也会在美国造成通货膨胀。
反复权衡之后，斯特朗决定亲自前往欧洲考察，他在巴黎会见了法兰西银行行长，随后抵达伦敦，见到了诺曼。不仅如此，从波兰到罗马尼亚，他都派出了特使，比如普林斯顿大学货币学博士埃德温·克姆勒，其目的就是说服这些国家从美国贷款。
在斯特朗的运作下，整个20世纪20年代，资本一直从充裕的美国流向匮乏的欧洲。美国银行为欧洲政府和公司发行债券，并以美元作为计价货币单位，以便向美国投资者出售。它们开设了临街店面，向散户出售这些债券。
尽管这些债券在后来很多都成为违约债券，但其整个运作效果是明显
的，这些流动强化了美国的国际地位。“一战”之前，美元汇率在各金融中心的报价频率还不及意大利里拉和奥地利先令等次要货币。“一战”后，美元成为了一匹货币“黑马”，其报价频率已经超过了世界上所有的其他货币，到20世纪20年代下半期，以美元为货币单位的外国承兑汇票已经以2∶1的优势超过以英镑为货币单位的外国承兑汇票。到1924年，在各国中央银行和政府的外汇储备中，美元所占的比例已经超过英镑。
美元的迅速崛起给美国经济带来的是怎样的命运，就目前而言还很难最终判定。在美元取代英镑的过程中，一些特别意外的事件，如第一次世界大战的发生、美联储制造旺市的努力等，起到了举足轻重的作用。
一旦环境改变，事情是否也会随之改变？
三、“咆哮时代”背后的暗流涌动
20世纪20年代，很多美国人都会骄傲地将其称为“咆哮的20年代”，这是美国历史上极度繁荣的一段时期。当时美国经济在世界上占绝对统治地位，因为大多数欧洲国家还没有从“一战”中恢复过来。
这个时期，无论是政治、经济，还是科技、文化等领域，均出现了令美国人“心旷神怡”的景象。比如，当时涌现出了许多新发明，人们开始围坐在无线电收音机旁，汽车也变得更加普及。新的耐用消费品大量出现，而与此同时美国在20世纪20年代的经济增长也比较强劲。这为美联储积累经验和建立相关流程体系赢得了充裕的时间。
从1923年直到1929年秋天，美国每年的生产率增幅都能达到4%。随着经济的繁荣，整个社会的价值体系也发生了改变，尽管清教徒传统的价值观念仍在乡村中流行，但在城市中的主导道德观念却被彻底颠覆，人们将追求财富作为唯一目标，投机不再受到谴责，而成为了人们普遍追求的“时尚”，有组织的犯罪活动以及享乐之风盛行。
很多人开始不思进取，沉醉于物质享乐之中，在精神领域则表现为极度的浮躁和粗俗，许多美国历史学家更倾向于将这时的美国称为精神上的
“饥饿时代”或“疯狂的20年代”。
事情往往都是两极化的，繁荣背后必有隐忧。“咆哮时代”成为美国资本主义发展的黄金时期，但其暗藏的矛盾和危机也是或隐或现。比如，当时的农业长期处于萧条状态，农村购买力不足，农场主的收入逐年下降，1919年农场主的收入占全部国民收入的16%，到1929年，这个比率仅为8.8%。破产的农场主随处可见，农民的日子更加艰难，其收入不足全国平均收入
的1/3。
不仅如此，在社会财富再分配方面也发生了严重的偏离和倾向性。当时，工业增长主要集中在一些新兴工业部门，而采矿、造船等老工业部门都开工不足，纺织、皮革等行业还出现了减产危机，大批工人因此而失业。
公司间的兼并成为常态，社会财富日益向少数人手中聚集。有数据表明，全美最大的16家财阀的生产总值占国民生产总值的53%。一方面，全国1/3的国民收入被占人口5%的最富有者占有；另一方面，约60%的美国家庭的生活水平仍在温饱线下挣扎。
此外，日渐萧条的经济形势波及了每一个国家。就破坏力而言，国际贸易首当其冲遭遇危机。国际贸易的萎缩，直接后果便是美元的国际地位直线下降。这还不是最糟糕的，最糟糕的来自于各国政府的“落井下石”，他们不遗余力地提高关税，减少配额，以压制剩余的需求。国际收支中的潜在危机加深了美国经济的潜在危机。美国日益增长的经济力同供应大大超过国内外有支付能力的需求。
所有这些内外因素，似乎都将指向一个结果，那就是一场大危机即将
来袭。
在政治领域，改变也相当明显，1920年，民主党总统威尔逊离任。继威尔逊后的三届共和党总统哈定、柯立芝和胡佛先后执政。关于这样的政治局面，美国史学家这样评述，他们说：“这三届政府在美国历史上构成了一个时代，在这短短10年中，政治生活中道德水平的低下达到无以复加的地步，再要低落就连负责公众利益的影子也说不上了。”
从经济的狂热到隐忧，从政治的清明到败落，一切都预示着美国即将迎来一次深重的变故。是的，只能用变故，因为目前还不能完全预测出其是好是坏，以及好的程度和坏的极限。
第四章谁来拯救冲向“地狱”的美国
原材料商品的价格跌落到1913年的水平。由于劳工过剩，工资减
少，总共有400万人失业。摩根通过控制纽约美联储银行和华盛顿平庸羸弱的联储董事会，控制了整个美联储系统。
——《纽约时报》
一、1929年“美国往地狱里冲”
时间到了1929年，危机的氛围越来越浓重，美国人却还沉浸在“柯立芝繁荣”之中不可自拔，股票市场一片繁荣。胡佛当选为美国总统的第二天，纽约证券交易所创出了489万股的天量。人们普遍被吸引住，他们不再关心自己有多少钱，而是算计着能在经纪人那里融多少钱，华尔街正在由繁荣走向癫狂。
美联储再也不能躲在背后悠闲旁观，它似乎感到一种不祥的预兆。1929年2月2日，美联储开始发公告，并采取一些措施来为股市降温。首先，明确告知商业银行，虽然可以向联储融资，但是融到的资金不得用于股市投机，一旦被发现将“承担严重的责任”；其次，美联储向公众发出倡议，希望公众积极举报投机性信贷行为，美联储承诺将竭尽全力调查；最后，在1929年3月份，美联储几乎天天召开委员会会议，但是对于会议内容却只字不提，即便所有人都能猜出这些会议与市场有关，美联储官员们却对媒体的提问三缄其口。
实际上，这些举措已经传达出了一个强烈的信号，即美联储将收紧钱袋，结束此前一直奉行的宽松货币政策。事实正是如此，银根一紧缩，各商业银行纷纷行动起来，他们开始提前收回贷款，尤其是经纪人保证金贷款。这些见钱眼开的银行家，似乎预期到了更加疯狂的盛宴，他们认定，美联储的这些打压行为会使短期利率持续高位，此时不出手更待何时，于是，它们开始减少短期放款，证券经纪人贷款的利率上涨到了14%。
整个华尔街紧张起来，到1929年3月25日美联储会议结束，道·琼斯指数单日最高跌幅达到20%；第二天，又出现了天量抛盘，纽约证券交易所有8246740股换手，打破以往1日内交易的最高纪录。
打击投机刚取得了一些成效，美联储的态度却来了个大转弯，它发表了一份公开声明，大意是美联储将不会继续收紧银根。促成这样的转变有两个原因：一是胡佛总统不希望看到如此高的信贷利率，他甚至暗示，如果美国经济出现衰退，就要唯美联储是问；二是美联储自身疲软不堪，截止到1929年初，美联储联邦债券仅剩2个亿，每次在货币市场上仅仅能放出几百万美元，而美联储调控利息的方法不是直接指定利率，而是需要通过买卖债券调控市场利率。
既然闸门已开，那就休怪洪水会泛滥。美联储的软弱和无能为力，直接让商业银行家们兴奋不已。1929年3月27日，纽约国民城市银行宣布向短期拆借市场投放2500万美元，先以16%的利率投放500万，然后以持续低一个百分点的利率依次追加贷款，以确保利率保持在“合理”的水平。之后，货币市场拆借利率应声大幅下滑。
在后来，人们也做过一些假设，比如美联储如果能够连续反击，可能就会极大的阻止货币市场跟华尔街联合投机，1929年股灾也不至于如此严重。
世上没有后悔药，只能接受事实。此时，货币就如脱缰的野马肆意狂奔，一路冲向华尔街投机场。到1929年8月，经纪人贷款已经达到170亿，华尔街似乎还没有看到尽头。没有尽头的是风险，也正因为风险未知，所以才最可怕。
阴影出现在1929年的9月，市场越来越躁动，忽上忽下，虽然众人开始担忧，却没有更深层次的恐惧。又过了一个月，真相越来越清晰，美国联邦工业指数、钢铁指数全线下滑，很明显美国经济进入下行通道。这时，看空成为了主流，市场开始连续小幅下挫，并且丝毫没有反弹的迹象。
1929年10月24日，星期四，纽约市场暴跌。仅在当天就创下1290万股天量交易纪录，上午11点后，纽约证券市场终于出现恐慌性抛盘。中午12点，记者们获悉J.P.摩根的总部正在召开会议，与会者全部都是纽约银行
家，他们在为拯救市场做最后一次挣扎。下午1点30分，纽约证券交易所总裁惠尼特出现在交易大厅，在众目睽睽之下以上午的最低成交价205美元买入1万股美国钢铁公司股，整个下午他在交易大厅用掉了2000万美元。
银行大亨们的果敢行为起到了一些作用，下午很多股票翻红报收。然而，真正的不幸发生在五天之后。
1929年10月29日，股价指数从最高点386点跌至298点，跌幅达22%。当天收市，股市创造了1641万股天量历史纪录，自动报价机打出的纸带超过1.5万英里，直到闭市后4个小时才打完。
人们沮丧地认为，这是纽约交易所112年历史上“最糟糕的一天”，股市大崩盘，带着美国这个庞大的经济巨人冲向地狱，“黑色星期四”仅仅是一个开端，旷日持久的经济危机已无法避免：1929年至1933年，美国累计破产工业企业14万家、银行1万家，失业率高达32%。甚至在坊间流传着这样的故事，宾馆服务员会问每一个入住的顾客这样的问题：“您是要一个房间睡觉，还是要一个房间自杀？”
不仅是美国，整个20世纪30年代，全球经济陷入“大萧条”，全世界有1/3的人失业，贫困、疾病、饥饿成为20世纪30年代的代名词。
二、美联储——“我什么都不想做”
危机前，美联储还在试图发力阻止，那么危机爆发后，它又做了什么呢？实际上，股市崩盘时，美联储的货币政策是相当失败的，它不仅未能阻止大萧
条，甚至起到了推波助澜的作用。
危机爆发后，美联储并未向人们所期盼的那样放松货币政策，而是仍旧采取了紧缩银根的做法。当然，它这样做也有它的原因和理由：
首先，美联储受清算主义影响深远。美国在20世纪二三十年代盛行“清算主义”。他们认为，经济运行的波动无法、也不应该用政策调节来熨平。在经济过热时期投资和信贷难免过度扩张，从而积累过剩产能。当供给超多需求达到一定程度之后，市场“看不见的手”就会自动清除那些过度的投资以及劣势产能，从而经济进入以产出下降、失业上升等为代表的痛苦的出清周期。而这时候如果政府出手调节，反而会打断这种市场自我调节的过程，造成进一步的经济结构扭曲。这种思潮一度成为美国那个年代的主流经济
思想。
也就是说，人们认为“大萧条”就是要把20世纪20年代所积压的过度发展的那部分挤出去。正如当时的财政部长安德鲁·梅隆所说的：“清算劳动力市场，清算股市，清算农场主，清算房地产市场。”对此，美联储深以为然，他们觉得美国经过“大萧条”后，必然会重新回到一个合理的健康状态中去。那么，这时我们（美联储）就什么也别做了吧！
其次，一头扎在打击股市投机之上。的确，收紧的货币政策很有力地打击了股票投机。例如，美联储在1929年8月9日将银行间贷款利率提高至6%，紧接着美联储纽约银行将证券交易商的利率由5%提高到20%。很快，投机商们便陷入资金陷阱，他们除了不顾一切地逃出股市别无他路。10月和11月，整个股票市场被蒸发掉1600亿美元，这相当于美国在第二次世界大战中的生产总值。一位华尔街证券商悲怆地说：“经过精确计划，纽约货币市场上投资股票的贷款供应量突然急剧减少所造成的1929年危机，实际上是国际金钱大亨们算计好的针对公众的‘剪羊毛’行动。”效果何其明显，股市泡沫必须除掉，所以我们（美联储）不想改变。
最后，维持国际金本位制。美联储非常害怕会发生对美元的投机性攻击。英国就是前车之鉴，其在1931年就曾经历过那样的事情。因此，为了使美元免遭此类冲击，让美国避免脱离金本位制，美联储就采用了提高利率而不是降低利率的货币政策，它认为保持高利率有利于吸引来美投资同时防止资本外流。但对挽救美国实体经济而言，这显然是错误的做法。
正是基于以上的这些认识，当时的美联储在“大萧条”发生之后，一直维持紧缩的货币政策，即使经济陷入衰退，失业率暴涨也并未作出调整。
当然，在整个危机过程中，美联储在最后贷款人这一职能的发挥方面也是不作为的。股市崩盘，银行业普遍陷入危机，它却未能对当时的银行挤兑危机予以足够的重视，致使许多银行相继倒闭，银行体系遭到严重破坏。最终，银行倒闭现象遍及全美，20世纪30年代有近万家银行相继倒闭。对此，卸任不久的美联储主席伯南克如是说：“可悲的是，美联储未能履行其职责。甚至有些美联储理事希望借此机会进行行业洗牌，他们认为美联储应该什么都不做，让陷入困境的金融机构自生自灭，这样留下来的就会是能力强的
银行。”
尽管谁也不能将“大萧条”及整个世界范围内的经济危机归罪于美联储，但是，它在危机之后的确没能履行好其两方面的职能，它既没有积极运用货币政策来防止通货紧缩和经济衰退，没能履行好维持经济稳定的职能，也没有很好地行使最后贷款人职能，导致许多银行倒闭，从而引发信贷及货币供给的萎缩。
当然，这一时期美联储自身的一些不完善也是客观存在的，比如，独立性、权力分散性、自身实力不足等。这也是影响它不能很好发挥职能的原因。为此，一个全新的、强有力的美联储正在为人所期盼。
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